毕度海：PE/VC如何把LP的钱变得更值钱？

在现如今“募资难、投资贵”的大环境下，投后已经成了各家机构抢项目的重要一环。

投后，也从被忽视的幕后走到了台前，甚至作为投资绩效的重要考核部分，被大部分机构所重视。某一线投资人就曾说过“钱与钱的本质并无差别，区别在于能否把投后赋能做得更深入和有特点。”

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今天，中国股权投资市场20多年，行业生态已经从以政府出资和外资机构为主，转变为所有制多样、出资模式丰富、投资模式创新和投资标的多样的资产管理行业。随着管理资产规模(AUM)的迅速增长，VC/PE已经逐渐摒弃依靠个人资源单打独斗，转而进化为依靠完善的运营机制来管理资金。

近年来各大投资机构，纷纷加大投后管理力度，不断完善投后管理体系。从目前市场看，主要有两类模式：

• 投前投后一体化。该模式的优势在于投资经理对项目充分了解，可以有针对性地对企业发展问题持续跟踪和改进，同时由于项目经营与投资经理的绩效直接挂钩，因此对投资经理也有一定激励性。但缺点是，随着管理项目数量增长，投后工作可能只停留在基础的回访和财报收集上，难以深入。

• “投后负责制”。不少投资机构成立了专门的投后管理团队，独立负责投后事务，包括资源对接、定期回访，以及深入洞察企业内部管理，制定详细计划参与企业运营等。“专人投后”虽然能帮助企业在运营过程中解决各类管理问题，但绩效评估却面临挑战，企业价值的提升究竟是投前投的好，还是投后持续管的好没有明显界定标准。

毋庸置疑，投得好、退得好才能形成资金的良性循环；管得好，才是实现这一目标的重要方式，把LP的钱变得更值钱，才是今天PE/VC的新课题。